星期四, 四月 2, 2020
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助买入期权,投资者只需要付出最多325美元的风险,就可以拥有一个某种程度上等同于100股苹果公司的仓位。

全文约2550字,预计需阅读5分钟

本文遵循“CC BY-NC-ND 4.0”协议转载自“硝酸铜

文/硝酸铜

原标题:《笨蛋都能看懂的期权使用指南

(一)基本篇·买入期权原理

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金融领域有一个著名的笑话:一个学生看见了一门叫做“选择与未来”的课,选修之,结果进了教室发现自己脸半个字都听不懂,一问才知道原来自己选了“期权与期货”。

我家真有本叫这个名字的书:《期权、期货及其他衍生产品》,英文原文是”Options, Futures and Other Derivatives“——这是我两年多以前买的,算是自己的金融启蒙书:刚拿到我还纳闷,为什么是选择与未来?

期货我们暂且先不讨论,期权(options)的本质其实就是『选择』。一个期权,就是你在未来某个时间段,以某个预先设定的价格买入某份标的的权利。到期了你拥有执行的权利,如果到期时的标的价格不利于你,也可以选择不执行。

正因为期权的这种特性,让它不仅仅成为了一种锁定风险或利润的对冲工具,也当期权买家拥有了以小博大,取得超高回报的可能——这个我们过段时间再讲。

主要的两种期权种类:

  • 美式期权:在到期日前任何时候都可以执行
  • 欧式期权:只有在到期日可以被执行

除此之外,还有可以在到期日前执行,但必须是几个特定日期的百慕大期权,执行价是一段时间平均的亚式期权,但那些都属于奇异衍生品,非业内人士碰不到,流动性也偏低,并不适合我们个人投资者进行操作。

欧式期权我也不是非常熟悉,国内的指数期权似乎是这一种。据我了解,欧式期权的定价与美式有一定差异,否则很容易出现大量的套利机会——比如传说中的box spread。用脚指头想都知道这在现代发达的金融市场下是基本不可能的。鉴于我活跃的战场主要是美股,接下来的策略和理论,都是基于美式期权进行的。

我们先来从一张期权合约上的重要信息来看起。

如果你在经纪商上看见美股的期权合约,那一般是这样的:随便举个例子——

AAPL MAR 27 ’20 300C

我们一点一点掰开来解读,然后你就会发现,一张期权合约上包含的信息其实挺简单的。

让我们拆成四部分再看一遍: AAPL MAR 27’ 20 300 C

  • 蓝色的部分是指这支股票的代码。举例中的AAPL是苹果公司。
  • 红色的部分是期权的到期日。最前面的三个字母是月份,为英文中十二个月份的缩写。月份后跟随的第一个数字是当月的多少日,第二个数字则是年份。一些长期期权,到期日远在未来3-5年之后。
  • 绿色的部分是执行价。在举例中,这意味着期权买家拥有在300元执行操作的权利。
  • 最后的黄色则是期权类型。C为Call的简写,意为认购期权,期权买方拥有在执行价强行买入股票的权利。P为Put的简写,意为认沽期权,期权买拥有在执行价强行卖出股票的权利。
  • 在以上举的例子中,合约的买入方拥有在2020年3月27日以300美元的价格买入100股苹果公司的权利。

为什么是100股?

一张期权合约对应的就是100股对应的股票。相应的,权利金也需要自动乘以100。你在经纪商那里看到期权的报价是5元,不要以为期权的价格真的只是5元,那只是1股相对应的期权的价格。当你买入一个标价是5美元的期权,你实际上要付出500美元。

苹果公司现在只值273块5毛,为什么我还要付钱来让自己能在300块钱买入苹果?

好问题!不过要想回答这个问题,我们首先要从价内和价外期权开始讲起。

价内期权 价外期权
认购期权 执行价低于标的当前价格 执行价高于标的当前价格
认沽期权 执行价高于标的当前价格 执行价低于标的当前价格
期权价值的组成 内在价值(执行价与当前价的差额)+外在价值(时间价值) 仅有外在价值(时间价值)
到期时,如果价格不变 仅剩内在价值 一文不值
标的大幅波动时的回报率 较低 较高
期权价格 较高 较低

简单来说,就是:如果你强行买入股票的权利低于股价,则为价内期权。如果你强行卖出股票的权利低于股价,则为价外期权。

300块买入当前只值273.5的苹果公司,是毫无疑问的价外期权。那么为什么会有人这么做呢?

这又回到了1张合约等于100股的秘密里了。

我在手机上查了一下,上面举例的苹果认购合约的期权价格为3.25美元。自动乘以100,就等于325美元。只需要付出325美元——或者说,只需要付出最多325美元的风险,买家就可以拥有一个某种程度上等同于100股苹果公司的仓位。

这张图上显示的是买入举例用的认购期权所得的收益曲线,X轴为标的(AAPL)的股价,Y轴为收益。

再举个反例:同样是2020年3月27日到期的苹果公司250块认沽期权,收益曲线如图所示。

那么,买入价内期权是什么样的呢?我再次选了一个例子,2020年3月27日到期的苹果公司270块认购期权,收益曲线如图所示。

这个合约的价格足有14块,也就是说,买家需要付出1400美元的权利金。因此,收益曲线的斜率实际上是被拉的更加平缓了。同样,买家的回本位置也要比价外期权更加接近标的的当前价格,一买入也不会直接落在最大亏损区间里了。

(价内的认沽期权我就不放了。相信大家都能想象得到。上面的图表都来自一个很有用的网站https://www.optionsprofitcalculator.com/, 使用它你可以计算出不同期权组合的收益曲线。

最后作为对比:直接买入1股苹果公司的股票,收益曲线如图所示:

为什么左边的数字那么小?

因为325块钱,也就够买1股苹果。买入1股AAPL,然后收益就是这个样子。

相信大家也能够理解了,如上面几图所示,买入价外期权可以极大的放大杠杆。2000%,3000%的回报都不是稀罕事,如果市场真的向着所希望的方向大幅度波动,付出300多美元的权利金,能换来十倍甚至二十倍的收益。

我所知道的靠着价外期权一夜暴富,或者亏掉毕生积蓄的故事就有好几个。如果有机会,我想开一个新的系列,在Matataki上将他们的故事讲出来——系列标题就叫“笨蛋才能理解的期权案例研究”。

——但是,请注意,期权的时间价值会随着到期日的逐渐逼近而缩减。如果到期日近在眼前,标的股价仍然离你的期权执行价很远,那作为期权买方的你,很可能将要面对的是损失全部投入的资金。

这也是为什么,买入期权的止盈离场时机非常重要。期权买家会在标的大幅波动之后平掉仓位,而不是等到到期日执行,是因为他们不想损失仍然存在的时间价值。

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